2020年3月，中交集團成為碧水源第*大股東，幾天后，資本市場又傳來消息，中節(jié)能后來者居上，有可能拿下國禎環(huán)?？刂茩唷?/div>
這兩年，環(huán)保上市公司的劇變備受關注，特別是2018年以來，環(huán)保上市公司經營發(fā)生了重大變化，原本一路高歌猛進的發(fā)展勢頭遭遇經營受挫難以持續(xù)的困境，導致債務危機，股權質押、高負債率等是共性，已有十幾家環(huán)保上市公司轉讓控股權，多家公司陷入債務違約、業(yè)績虧損并面臨退市風險或破產。
環(huán)保上市公司紛紛易主
自2018年以來，民營環(huán)保上市公司中發(fā)生了控制權變更或者經營上的重大變化的公司將近達20家，這對于有百家上市公司的環(huán)保產業(yè)來說是一次劇烈的變化。
其中，三聚環(huán)保、環(huán)能科技、中金環(huán)境、清新環(huán)境、東方園林、碧水源等13家民營環(huán)保上市公司控股權發(fā)生了變化。
凱迪生態(tài)、科林環(huán)保、神霧節(jié)能、神霧環(huán)保、博天環(huán)境、天翔環(huán)境等出現了債務違約、虧損等情況，其中有的成為ST型上市公司，面臨退市、破產風險。
環(huán)保上市公司控制權、經營劇變情況如下：
統(tǒng)計發(fā)現，控股權發(fā)生變更的上市公司均為民營企業(yè)，控股權受讓方中以國有企業(yè)為主，且多為地方國有企業(yè)。
民營上市公司為何會發(fā)生劇變？
2015年以來，國家對環(huán)保重視力度空前，環(huán)保政策頻繁出臺，推動環(huán)保產業(yè)發(fā)展，結合PPP模式大力推行，巨大的環(huán)保需求得到釋放，特別是在水環(huán)境治理領域，大量項目開始以PPP模式開展。多數環(huán)保上市公司紛紛跟進，積極開展PPP業(yè)務。
開展PPP業(yè)務使得企業(yè)訂單量大幅提升，帶動了業(yè)績的快速增長，呈現出繁榮景象。然而此時行業(yè)已經發(fā)生了較為實質的變化：
業(yè)務形式的變化
近年來，伴隨著PPP模式的推行，環(huán)保業(yè)務特別是水環(huán)境治理業(yè)務內容發(fā)生了較大的變化，由以往的水廠建設為主轉變成了廠網河一體、流域治理為主的形式。水廠建設多以BOT形式開展，廠網河一體、流域治理主要以PPP形式開展。
建設內容的不同：到“十二五”時期，我國城鎮(zhèn)污水處理廠建設率已經達到較高水平，然而水環(huán)境污染問題仍然較為嚴峻，尚未得到充分解決。意識到上游管網及水體中存在較多問題是水環(huán)境問題依然嚴峻的原因，在污水處理廠建設率較高的基礎上，水環(huán)境治理的主要形式逐漸從水廠建設轉變?yōu)閺S網河一體的治理形式。后者相比前者項目復雜程度更高，土建施工含量更高，同時與地方政府之間的協(xié)調更多。
投資規(guī)模不同：廠網河一體治理的模式設計面更廣，項目投資額更大，甚至十倍于單個水廠建設的投資。
投資回報來源的不同：污水處理廠BOT模式有穩(wěn)定的污水處理費來源，廠網河一體的PPP項目的還款相比缺乏穩(wěn)定的收費來源。
業(yè)務形式變化下競爭格局發(fā)生變化
業(yè)務形式的變化，競爭要素相應地發(fā)生變化，融資能力、施工能力、政府協(xié)調能力在PPP項目中更為重要，而這方面，國有企業(yè)特別是建筑類央企相比民營環(huán)保企業(yè)具有更明顯的優(yōu)勢。正因為如此，PPP項目吸引了較多央企的加入，形成了傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)與央企同臺競爭的局面。
業(yè)務內容和形式的變化以及競爭者增多的情況下，項目資金需求增大、投資回報率降低、建設運營利潤率下滑，缺乏比較優(yōu)勢的企業(yè)經營的難度和壓力不斷增大。利潤率下滑、負債率快速提升、質押增多是民營環(huán)保上市公司參與PPP業(yè)務的結果。雖然PPP模式帶來市場需求進一步爆發(fā)使得諸多環(huán)保公司有良好的業(yè)績增長，但資金風險也不斷加大并形成了較大的行業(yè)風險。
宏觀環(huán)境的波動下陷入困難
從2017年下半年開始，在國家去杠桿、銀根收縮背景下，PPP模式開始收縮，2017年下半年PPP項目清理退庫，2018年92號文、資管新規(guī)、23號文連接出臺。加上銀行放貸收縮，PPP項目融資難度加大，出現借款難、借不到款、借款發(fā)放延后等問題。PPP項目出現施工停滯、放緩現象。
對于環(huán)保上市公司，項目融資出現問題，直接導致了企業(yè)現金流周轉出現問題，從而引發(fā)了債務風險以及造成無法繼續(xù)實施項目的情況，進一步導致企業(yè)出現了業(yè)績下滑、資金風險高危的情況。二級市場對環(huán)保企業(yè)的高預期出現了轉變，疊加業(yè)績下滑，環(huán)保上市公司市值大幅下滑。
這是近兩年來環(huán)保行業(yè)上市公司特別是從事PPP業(yè)務的公司普遍面臨的局面，民營環(huán)保上市公司由于融資能力更弱，在行業(yè)波動的時候面臨的困難更大，同時多數民營環(huán)保企業(yè)實控人還存在較多的股票質押情況，市值的大幅下滑繼而引發(fā)股票質押風險。對于民營環(huán)保上市公司來說，不僅短期壓力更大，同時還存在長期持續(xù)發(fā)展的難題。
民營環(huán)保企業(yè)在短期壓力和長期壓力并存的情況下紛紛對外尋求幫助。然而資金的問題以及未來可持續(xù)發(fā)展的問題，并非股權融資、引入戰(zhàn)投等方式能夠輕易解決的?？刂茩嗟霓D讓，由綜合實力更強的主體來承接企業(yè)是可行甚至是必要的方式，于是出現了民營環(huán)保上市公司紛紛易主的行業(yè)劇變現象。
上市公司控股權受讓方依靠自身的優(yōu)勢可以使陷入困難的上市公司逐漸走出困境，從而將環(huán)保上市公司這樣的產業(yè)領頭力量保存下來，然而這只是解決了企業(yè)的生存問題，如何帶領上市公司繼續(xù)發(fā)展是這些控股權受讓方接下來的重要問題。
多數案例中，原實控人還保留了一定比例的股權并保留對企業(yè)經營的參與，并未完全退出，公司新實控人和原團隊之間的融合，特別是國資和民資的融合也是本輪劇變下的值得關注的問題。
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